在今年全球小麥減產，中國小麥量質齊跌的背景下，隨著傳統面粉消費旺季臨近，小麥市場糧源緊缺、現貨緊俏的局面短期難以改觀，強麥價格沒有理由不強，后市有望穩步走高。壓制強麥期價的巨量倉單是否會持續增加值得考量。

　　全球小麥供應緊張，期末庫存創四年來新低

　　根據美國農業部11月供需報告，2012/2013年度全球小麥產量預估為6.51億噸，同比下降6%，并低于5年平均產量2%，主要原因是黑海地區大幅減產，同時，主要小麥出口國澳大利亞和阿根廷出現不同程度減產，出口量大幅下滑。而全球小麥的消費量雖然由于飼料需求減少而小幅下調3%，但依舊高達6.75億噸。全球小麥期末庫存受此影響，大幅下降17%，至1.74億噸，為近四年來最低水平。不僅如此，不少主要出口國紛紛出臺限制小麥出口政策，進一步加劇全球小麥緊張局面，貿易量驟減15%，甚至低于5年平均值。雖然價格受到全球經濟低迷和玉米價格回落等影響顯得疲弱，但在供應緊張的支撐下，明顯抗跌。

　　國內小麥貨源緊俏，現貨價格持續走高

　　中國糧食產量雖然喜獲九連增，但小麥卻因為天氣惡劣和病蟲害等出現較大幅度減產。據中國國家糧油信息中心統計，2012年中國小麥預估產量將調降至1.18億噸，此前預測為1.203億噸。據了解，今年我國南北方小麥減產的原因各不相同：赤霉病影響南方產區小麥產量與質量，而干旱天氣導致北方產區小麥早衰。而與此同時，今年各類糧食企業累計收購2012年產小麥5762.5萬噸，造成小麥市場糧源較往年少2500多萬噸，市場流通糧源減少。隨著近幾個月的消化，面粉企業收存的新麥幾乎消化殆盡，而農民手中要么無糧，要么持麥待售，惜售心理嚴重，糧貿商更是囤貨居奇，現貨市場漲聲一片。

　　臨儲小麥成為亮點，質量堪憂難解粉企之渴

　　在國內主產區小麥市場供應趨緊之時，原本“門庭冷落”的臨儲小麥近期成為亮點，時隔近20個月，成交量再度超過100萬噸。國家自10月24日起，對小麥競價銷售交易細則進行了修改，加大和放寬了投放數量和投放區域，但最近一段時間依然量價齊升。但是，近日臨儲小麥大多為2009、2010年收儲的陳麥，當年因收獲時節普遍降雨造成芽麥較多，小麥由于多年儲存后質量進一步下降，制粉企業普遍反映難以達到磨粉要求，這就大大降低了臨儲小麥緩解市場緊張的效果，難解制粉企業之渴。此外，不少糧企在拍賣來麥子之后，真正投入制粉的量微乎其微，更有甚者會繼續囤積，等賣高價。雖然有人認為今年進口量增加可以緩解供應壓力，但鑒于進口量相對于近期國內需求來說是杯水車薪，并且進口麥相對價高更適合南方港口企業，對于大量缺糧的北方面粉企業而言是遠水解不了近渴。因此，隨著消費旺季來臨，在國儲拋售2012年新麥之前，現貨市場貨源緊張狀況難以緩解，現貨價格更是易漲難跌。

　　但值得注意的是，與現貨市場的熱火朝天截然不同，期貨市場卻顯得不溫不火，主要原因是目前倉單高達5萬張。

　　注冊倉單數量從今年8月開始就快速增加，并且注冊時間集中在8、9月。而當時強麥期貨自年初高位回落后，在2450—2600元/噸區間振蕩較長時間，行情方向不明朗，現貨供應充裕，企業套保需求大，因而大量注冊倉單，在9月底就達到了將近5萬張。然而，最近一段時間，現貨市場供需面出現了巨大的變化。在將近半年的消化之后，新麥幾乎消化殆盡，糧源緊張，現貨緊俏，甚至出現搶糧情況。此外，值得注意的是，強麥自1307合約開始就將改為新的合約，以前注冊的老倉單要在2013年5月31日前全部注銷，即使重新注冊，由于新的合約標準更加寬松，對老倉單必將產生不利影響。由此看來，巨量倉單是否會持續增加值得考量。