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多項數據下滑 “夫妻店”模式難解 紫林醋業(yè)上市路荊棘滿途

2021-09-24        文/金全 本刊記者 雷玄    點擊:

日前,證監(jiān)會披露了食醋生產企業(yè)紫林醋業(yè)IPO招股書,這家從山西清徐縣走出的醋企再次開啟了自己的IPO征途。

多次闖關失敗

紫林醋業(yè)2000年成立,地處有“中國醋都”之稱的山西省清徐縣,山西省清徐縣是中國四大名醋之一“山西老陳醋”的發(fā)源地。公司主要產品有“紫林”品牌的食醋系列產品、醋飲料和料酒。

總體上來看,我國食醋調味品市場競爭激烈,各地都不乏當地區(qū)域性小品牌或小作坊,低端產品同質化嚴重,如今仍缺乏全國性龍頭。目前,食醋行業(yè)CR5的市場占有率只有16%左右,集中度較低,TOP 1恒順醋業(yè)的市場占有率也只有10%左右。

根據中國調味品協會統(tǒng)計,從2018-2020年來,紫林醋業(yè)食醋產量規(guī)模居于行業(yè)第二名,恒順排名第一。而且目前恒順醋業(yè)也是食醋行業(yè)唯一的上市公司,其2019年醋業(yè)務的營業(yè)收入是紫林醋業(yè)的二倍以上。

作為行業(yè)老二,紫林醋業(yè)曾多次試圖登陸資本市場。

證券會官網信息顯示,紫林醋業(yè)曾分別于2016年6月20日、2017年12月20日、2020年6月22日報送遞交招股書。但紫林醋業(yè)上市進程在2018年4月10日召開的第60次發(fā)審會上被終止,證監(jiān)會稱鑒于山西紫林醋業(yè)股份有限公司尚有相關事項需要進一步核查,決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第60次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。但是究竟是何事項需要進一步核查,證監(jiān)會并沒有予以披露。

屢戰(zhàn)屢敗的紫林醋業(yè)并不想放棄。2021年9月17日,證監(jiān)會披露了紫林醋業(yè)IPO招股書,公司擬登陸上交所,公開發(fā)行不超過2753萬股,不低于發(fā)行后總股本的25%。擬募集資金約5.74億元,其中,9831萬用于營銷網絡建設和品牌推廣項目。

數據下滑拖后腿

在上市的關鍵階段,紫林醋業(yè)多項數據開始下滑拖后腿。

2018-2020年,紫林醋業(yè)實現營收分別為5.06億元、5.47億元、6.2億;同期凈利潤分別為7905萬元、1.04億元、1.01億元。

2021年1-6月份,公司營業(yè)收入2.97億元,同比下降5.94%;凈利潤4103.02萬元,同比下滑39.43%。

紫林醋業(yè)表示,2020年收入增長,但是因原材料價格上漲等因素,毛利率有所降低,營業(yè)利潤增幅小于收入增幅;同時,公司 2020 年營業(yè)外支出金額增加,使凈利潤有所下降。2021 年上半年,市場競爭加劇同時原材料價格有較大幅度提升,導致公司收入和利潤有不同程度下降。

此外,紫林醋業(yè)與行業(yè)老大恒順醋業(yè)相比還存在一定差距。具體財務數據上看,食醋2020年營業(yè)收入,恒順醋業(yè)為13.42億,紫林醋業(yè)為5.77億,差距為2.3倍。

毛利率方面,紫林醋業(yè)同樣不盡人意。2018年-2021年6月底,紫林醋業(yè)的毛利率分別為39.13%、41.78%、40.31%和39.72%,同期恒順醋業(yè)的毛利率則為44.03%、46.55%、49.52%、41.47%。相較之下,紫林醋業(yè)的毛利率遠低于行業(yè)龍頭恒順醋業(yè)。

紫林醋業(yè)毛利率較低或可能是其銷售模式所致。

資料顯示,公司產品的銷售方式包括經銷商、商超以及自營銷售等方式,其中經銷商是公司主要的銷售渠道,銷售占比95%左右。

根據招股書,由于經銷商自身的經營需發(fā)生倉儲、物流、下游渠道建設等一系列成本,紫林醋業(yè)為保證經銷商一定的利潤空間,紫林陳醋產品對于經銷商的售價一般低于對于商超的價格,也普遍低于公司自營銷售價格。同時,紫林醋業(yè)對經銷商計提銷售返利,2018-2020年這一金額分別為401萬元、322萬元、377萬元。以上因素,導致了紫林醋業(yè)在經銷商銷售的毛利率持續(xù)低于商超及自營渠道的毛利率。

除此之外,山西陳醋定位低價實惠型,品牌定位也使得其提價空間有限。業(yè)內人士表示,在全行業(yè)營銷費用、儲運費用不斷上漲的背景下,毛利率難有提升空間。

“夫妻店”模式難解 

紫林醋業(yè)的另一個難題是怎樣從作坊式的家族管理過渡到現代公司治理,從而順應上市公司發(fā)展的大趨勢。

股權結構上,羅建純、劉志紅夫婦合計直接持有公司71.161%的股份,是公司的控股股東及實際控制人。羅建純現任本公司董事長、總經理。持有發(fā)行人5%以上股份的股東分別為羅建純、劉志紅夫婦,上海道富和嘉興九鼎。

另外,公司監(jiān)事會主席樊曉知,同時兼任質管部部長,而質管部受到總經理、董事長羅建純的管理,因此公司的監(jiān)事被認為無法盡到其應有的職責。

招股書中,紫林醋業(yè)坦言,實控人羅建純、劉志紅夫婦持股比例超過50%,對經營決策有較大的影響,如果對公司發(fā)展戰(zhàn)略、生產經營決策、利潤分配、人事安排等重大事項的決策實施不當影響或侵占公司利益,則存在可能損害公司及公司其他股東利益的風險。

業(yè)內人士認為,要打破這一困境,最需要的就是控制上市公司大股東持股比例,讓上市公司真正實現股東之間產生有效制約。但當下,作為家族企業(yè)的紫林醋業(yè),要想突破這點,還有很長的路要走。

除了業(yè)績不振和銷售模式以及夫妻店的問題外,紫林醋業(yè)還因涉嫌商標侵權被恒順醋業(yè)訴訟并 支付和解金60萬元。

招股書披露,2021 年 5 月 28 日恒順醋業(yè)向武漢市中級人民法院提起訴訟,要求紫林醋業(yè)立即停止生產銷售涉嫌侵害其“金優(yōu)”商標專用權的產品,并請求判令紫林醋業(yè)和武漢市黃坡區(qū)親民食品店承擔連帶賠償經濟損失及因維權產生的費用共計 150 萬元。

2021 年 8 月 15 日,紫林醋業(yè)與恒順醋業(yè)簽訂和解協議,一次性賠償恒順醋業(yè)包括但不限于經濟損失、訴訟費、律師費、稅費等所有涉及本次涉嫌侵權的款項合計 60 萬元。紫林醋業(yè)已全額支付前述款項,恒順醋業(yè)已撤回對公司的訴訟。

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