事實(shí)證明，對(duì)合并協(xié)同效應(yīng)的懷疑并不成立。

　　野豬在香港狂奔!豬肉消費(fèi)產(chǎn)品供應(yīng)商萬洲國際也應(yīng)感到欣喜。周二晚間，這家中國豬肉生產(chǎn)商公布了業(yè)績，其凈利潤較市場(chǎng)預(yù)期高10%。第二天，股價(jià)也應(yīng)聲上揚(yáng)差不多一成。

　　萬洲國際于2013年成立，由雙匯收購美國的史密斯菲爾德食品公司后成立。這宗價(jià)值逾70億美元的交易仍是目前中國企業(yè)收購美國公司的最大交易。這個(gè)例子可能并不給同胞帶來鼓舞：它的股價(jià)表現(xiàn)并不好。雖然萬洲國際在美國豬肉生產(chǎn)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先的市場(chǎng)份額(來自競爭對(duì)手Tyson Foods的資料)，在中國也擁有最大的冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，但是，萬洲國際歷盡艱辛才完成股份上市。在2014年，它最終按低雙位數(shù)、低于美國同行的市盈率，并在減少集資規(guī)模的情況下上市。

　　估值仍低。即使經(jīng)過星期三的彈跳，萬洲國際股價(jià)仍低于上市價(jià)，以2017年市場(chǎng)預(yù)測(cè)盈利計(jì)算，該股的市盈率只有11倍。同業(yè)Tyson擁有相似的增長前景、利潤率及回報(bào)，對(duì)應(yīng)市盈率則為16倍，而且凈負(fù)債對(duì)權(quán)益比更高。

　　市場(chǎng)一直質(zhì)疑萬洲國際以三分之一的溢價(jià)收購史密斯菲爾德支付。雖然，公司未有量化成本控制的成效，其所稱的“協(xié)同效應(yīng)”目前也只有在中國交叉銷售一些更高質(zhì)量及更安全的美國產(chǎn)品，但是，合并已帶來切實(shí)的益處。公司采用簡化美國業(yè)務(wù)單位的策略，令占美國經(jīng)營利潤逾40%的下游業(yè)務(wù)增長近50個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年還會(huì)進(jìn)一步增長。美國及中國業(yè)務(wù)的規(guī)模均令公司能夠靈活利用價(jià)格差，優(yōu)化利潤率。在中國投資1.25億美元的美國標(biāo)準(zhǔn)包裝肉廠的全年產(chǎn)量也為公司于2016年帶來效益。

　　如果萬洲國際能夠說服講究食品安全的消費(fèi)者購買他們的產(chǎn)品，前景將會(huì)更美好。