“(長安汽車)做大的基礎(chǔ)就是錢，圈錢要抓緊，一旦市場不好，圈錢就沒那么容易了。”11月10日，全國乘聯(lián)會秘書長崔東樹對《第一財經(jīng)日報》表示。

    說這話的背景是，11月8日長安汽車(000625.SZ)公告稱，A股增發(fā)方案獲批，將募集不超過40億元。對這項增發(fā)方案，業(yè)內(nèi)提出諸多質(zhì)疑，尤其是長安汽車2009年來以非常規(guī)姿態(tài)在全國范圍內(nèi)大肆擴張，加上自身盈利能力有限，其資金能否維持高速擴張成為爭論焦點。

    有人認為，以長安的擴張之勢，一旦未來市場減速，風險將大大增加。也有人認為，傳統(tǒng)的滾動發(fā)展對于中國企業(yè)來講不切實際，長安模式并非錯誤，因為目前的市場形勢需要企業(yè)更加快速地發(fā)展。

    不管擴張是否可行，擴張之后的長安的確走上了一條“找錢之路”。

    今年新建項目投資是去年利潤10倍多

    今年10月12日，長安汽車合肥基地奠基，該基地總投資30億元，設(shè)計產(chǎn)能40萬輛，建設(shè)周期48個月，預計2015年投產(chǎn)。這只是今年長安汽車四處擴張的一個“棋子”。今年5月~9月，長安汽車分別與國內(nèi)數(shù)個地方政府簽訂合作協(xié)議，內(nèi)容為新建或擴建汽車產(chǎn)能。僅深圳、合肥和河北定州、北京，長安汽車的投資總額就達250億元。

    而在2009年，長安汽車利潤總額僅為23.83億元，今年新建項目的投資相當于其2009年利潤的10倍多。
“長安汽車在所有汽車上市公司中的盈利能力排在中上位置，但是如果加上現(xiàn)在哈飛、昌河的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，長安集團還是面臨巨大挑戰(zhàn)。”長安汽車董事長徐留平此前在接受媒體采訪時表示。

    2009年長安汽車曾獲得中央預算內(nèi)資金支持2.098億元。不過，相對于長安汽車擴張需要的發(fā)展資金，2.098億元只是杯水車薪。

    對于增發(fā)募集不超過40億元，長安汽車表示，募集資金將用于生產(chǎn)線擴能技術(shù)改造、小排量發(fā)動機產(chǎn)業(yè)升級以及自主研發(fā)能力建設(shè)三個項目，總投資約43.7億元。三個項目完全達產(chǎn)后，公司預計每年將新增營業(yè)收入150億元以上、新增利潤總額6億元以上，同時自主研發(fā)能力也將得到提升。

    做強=擴張？

    “滾動發(fā)展對中國企業(yè)來講不切實際，因為目前的市場形勢需要企業(yè)更加快速地發(fā)展。但融資項目的關(guān)鍵是，如何真正提升自己的實力與競爭力，而不是用來填補自己的缺口和漏洞。”分析師張志勇認為，長安汽車2009年之后的高速擴張背后，是其“做強=擴張”邏輯。

    10月31日，徐留平公開表示，公司目標是“在未來10年內(nèi)把長安汽車打造成為國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的汽車企業(yè)。在2012、2015、2020年分別實現(xiàn)產(chǎn)銷汽車300萬、450萬、600萬輛的目標”。而競爭的關(guān)鍵，“一是規(guī)模，二是產(chǎn)品……擴張就是為了應(yīng)對未來的規(guī)模之爭。”

    這是長安汽車2009年以來高速擴張的戰(zhàn)略邏輯。

    2009年，長安汽車憑借收購新中航旗下汽車業(yè)務(wù)，年銷量一舉超過180萬輛，成為中國第四大汽車集團。今年長安汽車年銷量有望超過230萬輛，在2008年基礎(chǔ)上實現(xiàn)倍數(shù)增長。與此同時， 長安汽車今年在國內(nèi)新建和擴建的產(chǎn)能總數(shù)達到了200萬輛以上。

    崔東樹分析長安汽車擴張與募資原因時說：“做大的基礎(chǔ)就是錢”，不過一旦市場減速，長安汽車將面臨更大的風險。

    一位分析師則對本報表示，從長安汽車目前的財務(wù)報表來看，尚不存在太大風險。“長安汽車持有現(xiàn)金高達65億元，基本沒有短期財務(wù)壓力。從資產(chǎn)負債率看是比較高，但銀行負債并不高，鑒于其國有控股公司的地位，未來采取銀行融資的空間很大。”但這并不意味著長安汽車可以就此高枕無憂，“汽車類上市公司在行業(yè)狀況良好的情況下，一般經(jīng)營現(xiàn)金流很充足，財務(wù)狀況良好，壓力不大。但如果碰到最壞情況，就另當別論了。”