人民幣升值對黃金的影響

　　威爾鑫首席分析師 楊易君

　　近期，人民幣升值壓 力再度成為市場關注焦點，市場尤其關注來自美國方面的政治壓力。無論從市場環節還是政治因素來看，人民幣進一步升值或放寬人民幣匯率波 動的步調越來越近，而放寬人民幣匯率的波動幅度也基本示意人民幣將按市場化有序升值。于是，黃金市場的參與者可能心存如此憂慮：如果人民幣升值，那是否意 味著黃金相對于人民幣會貶值呢，持有黃金還能安全嗎。

　　關于這樣的憂慮，投資者大可不必。首先就人民幣升值幅度來看，即便年內人民幣再 度明顯啟動升值步伐，升值幅度難以超過5％，對升值抱有較高預期的經濟學家 總體認為或在3～5％之間。我們假設未來1年人民幣相對美元升值幅度為5％，如果你持有的黃金以美元計算上漲20％，扣除人民幣升值影響，結算為人民幣的 實際上漲幅度是15％。而就金價波動特性來看，近5年年內金價高低點波動幅度都超過了40％，要規避人民幣升值5％帶來的成本影響比較容易。在目前全球貨 幣進一步過度釋放的大背景下，黃金宏觀牛市毋庸質疑，人民幣有序的升值步調最多只是讓人民幣計價的黃金收益率相對于美元計價有所減少，但不會影響人民幣金 價的宏觀牛市形態。

　　況且，近期國際逼迫人民幣升值的輿論手段似乎讓中國不能接受，迫于國際強勢壓力的人民幣升值會讓強大的中國感到沒 面子，故過于強勢的輿論壓力與政治手段反 而可能推遲人民幣升值的日程表。而前期關于人民幣升值前的企業壓力測試反應出人民幣不可能快速大幅升值。故目前關于人民幣升值對金市的影響應該更多來源于 心理層面。

　　如果說人民幣升值確實會對金價產生影響，也應該是人民幣升值誘發美元市場波動，再進一步傳導至黃金市場。而不是簡單的人民 幣匯率變動誘發的黃金重新計價。 投資者通常關注的是后者直接影響，這個影響其實是次要影響。而前者的市場影響應該才是投資者關注的重點：假設人民幣升值會推低美元，而美元走低往往誘發金 價上漲，且金價漲幅往往大于美元跌幅，這種情況下再重新換算成新的人民幣計價黃金，人民幣金價也應該是個漲勢。如果投資者要關注人民幣升值對金價的影響， 應該首先重點關注人民幣升值對美元市場表現的影響，進而再分析對黃金市場的影響。畢竟影響全球金價的是美元，而不是人民幣。